Οι συμφωνίες συγχωνεύσεων και εξαγορών δεν αποτυγχάνουν λόγω κακών προθέσεων. Αποτυγχάνουν —ή αποδεικνύονται απροσδόκητα δαπανηρές— επειδή οι νομικές προστασίες δεν ήταν στεγανές.
Ένα λάθος στη σύνταξη εγγυήσεων, μια κακώς διαπραγματευμένη αποζημίωση ή μια αόριστη συμφωνία μεσεγγύησης μπορούν να εκθέσουν τους αγοραστές σε κρυφές υποχρεώσεις ή να αφήσουν τους πωλητές ευάλωτους σε πολυετείς αξιώσεις μετά το κλείσιμο. Η διαφορά μεταξύ μιας ομαλής συναλλαγής και ενός νομικού αδιεξόδου συχνά έγκειται στα ψιλά γράμματα της συμφωνίας αγοράς μετοχών (SPA).
Αυτός ο οδηγός σας καθοδηγεί στους βασικούς νομικούς μηχανισμούς που προστατεύουν τόσο τους αγοραστές όσο και τους πωλητές σε συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών βάσει των ολλανδικών κανόνων. νόμοςΑπό τη δομή της συμφωνίας και τον έλεγχο δέουσας επιμέλειας έως τις εγγυήσεις, τις αποζημιώσεις, τους λογαριασμούς μεσεγγύησης και τις υποχρεώσεις μετά το κλείσιμο, θα βρείτε τα απαραίτητα σημεία αναφοράς για την πλοήγηση σε πολύπλοκες συναλλαγές με σιγουριά.
Είτε αποκτάτε μια νεοσύστατη τεχνολογική εταιρεία στο Eindhoven ή για την πώληση μιας επιχείρησης παραγωγής στο Ρότερνταμ, η κατανόηση αυτών των νομικών δομικών στοιχείων είναι κρίσιμη για τη διαχείριση του κινδύνου και την εξασφάλιση αξίας.
Δομή Συμφωνίας & Τεκμηρίωση
Συμφωνία SPA έναντι Συμφωνίας Περιουσιακών Στοιχείων — Διαρθρωτική Επιλογή και Νομικές Συνέπειες
Η πρώτη στρατηγική απόφαση σε οποιαδήποτε συναλλαγή συγχωνεύσεων και εξαγορών είναι το εάν θα δομηθεί ως συμφωνία μετοχής ή ένα συμφωνία ενεργητικούΣε μια συμφωνία μετοχών, ο αγοραστής αποκτά όλες τις μετοχές της εταιρείας-στόχου, κληρονομώντας τόσο τα περιουσιακά στοιχεία όσο και τις υποχρεώσεις της - γνωστά και άγνωστα. Σε μια συμφωνία περιουσιακών στοιχείων, ο αγοραστής επιλέγει προσεκτικά συγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία και συμβάσεις, αφήνοντας τις ιστορικές υποχρεώσεις στον πωλητή.
Οι συμφωνίες μετοχών είναι συνήθως ταχύτερες και πιο καθαρές από την άποψη της μεταβίβασης, καθώς η ιδιοκτησία της εταιρείας αλλάζει χέρια χωρίς να απαιτούνται συναινέσεις τρίτων για κάθε σύμβαση. Ωστόσο, οι αγοραστές κληρονομούν όλους τους κινδύνους, συμπεριλαμβανομένων των φορολογικών υποχρεώσεων, των συνταξιοδοτικών υποχρεώσεων και των εκκρεμών δικαστικών διαφορών. Οι συμφωνίες περιουσιακών στοιχείων προσφέρουν περισσότερο έλεγχο και απομόνωση από τον κίνδυνο κληρονομικού χαρακτήρα, αλλά απαιτούν ρητή μεταβίβαση συμβάσεων, αδειών και δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας, κάτι που μπορεί να είναι διοικητικά πολύπλοκο και δαπανηρό.
Επιστολή Πρόθεσης / Κεφάλαια Όρων — Δεσμευτική ή Όχι;
A Επιστολή Προθέσεων (LOI) or Επικεφαλής Όρων καθορίζει την προκαταρκτική συμφωνία μεταξύ αγοραστή και πωλητή πριν από τη σύνταξη της πλήρους Συμφωνίας Συλλογής Αγορών (SPA). Το εάν είναι νομικά δεσμευτική εξαρτάται αποκλειστικά από τον τρόπο σύνταξής της. Ορισμένες ρήτρες —όπως η αποκλειστικότητα, η εμπιστευτικότητα και το εφαρμοστέο δίκαιο— είναι συνήθως δεσμευτικές. Άλλες, όπως η ενδεικτική τιμή και η δομή της συμφωνίας, συχνά δεν είναι δεσμευτικές.
Το κλειδί είναι η σαφήνεια. Η ασάφεια σε μια Προκήρυξη Προθέσεων μπορεί να οδηγήσει σε διαφωνίες σχετικά με το εάν τα μέρη είναι υποχρεωμένα να προχωρήσουν ή να διαπραγματευτούν καλή τη πίστει. Σύμφωνα με τα ολλανδικά νόμος, μια μη δεσμευτική LOI μπορεί να δημιουργήσει ευθύνη εάν ένα μέρος ενεργήσει κακόπιστα ή αποσυρθεί απότομα χωρίς βάσιμο λόγο μετά από σημαντική εμπιστοσύνη του άλλου μέρους.
Κλειδωμένο κουτί έναντι λογαριασμών ολοκλήρωσης
The μηχανισμός κλειδωμένου κουτιού καθορίζει την τιμή αγοράς σε μια ιστορική ημερομηνία ισολογισμού, χωρίς προσαρμογές μετά το κλείσιμο. Ο αγοραστής φέρει τον κίνδυνο μεταβολών της αξίας μεταξύ της ημερομηνίας κλειδώματος του box και του κλεισίματος, αλλά επωφελείται από τη βεβαιότητα. Οι πωλητές συνήθως εγγυώνται ότι δεν έχει διαρρεύσει καμία αξία από την εταιρεία (μέσω μερισμάτων, αμοιβών διαχείρισης ή ενδοεταιρικών δανείων) μετά την ημερομηνία κλειδώματος του box.
Λογαριασμοί ολοκλήρωσης, αντίθετα, προσαρμόζουν την τιμή αγοράς με βάση την οικονομική θέση της εταιρείας κατά το κλείσιμο. Αυτό περιλαμβάνει την προετοιμασία ισολογισμών κλεισίματος και τη σύγκρισή τους με τους συμφωνημένους στόχους για κεφάλαιο κίνησης, καθαρό χρέος ή μετρητά. Οι διαφορές σχετικά με τους λογαριασμούς ολοκλήρωσης είναι συχνές, και συχνά απαιτούν την κρίση ανεξάρτητων εμπειρογνωμόνων.
Προσαρμογές Τιμής Αγοράς
Οι προσαρμογές της τιμής αγοράς διασφαλίζουν ότι ο αγοραστής λαμβάνει αυτό για το οποίο πλήρωσε. Τυπικές προσαρμογές περιλαμβάνουν διορθώσεις κεφαλαίου κίνησης, προσαρμογές καθαρού χρέους και μηχανισμούς χωρίς μετρητά/χρέη. Η Συμφωνία Εξαγοράς (SPA) θα πρέπει να ορίζει με σαφήνεια τον τρόπο υπολογισμού κάθε προσαρμογής, ποιος καταρτίζει τους λογαριασμούς κλεισίματος και ποιος μηχανισμός επίλυσης διαφορών εφαρμόζεται σε περίπτωση διαφωνίας των μερών.
Δέουσα Επιμέλεια & Επιστολή Αποκάλυψης
Πεδίο εφαρμογής και σημασία της νομικής δέουσας επιμέλειας
Η δέουσα επιμέλεια είναι η ευκαιρία του αγοραστή να αποκαλύψει κινδύνους πριν δεσμευτεί στη συναλλαγή. Η νομική δέουσα επιμέλεια συνήθως καλύπτει την εταιρική δομή, τις ουσιώδεις συμβάσεις, τα εργασιακά ζητήματα, τα δικαιώματα πνευματικής ιδιοκτησίας, τη συμμόρφωση με τους κανονισμούς (συμπεριλαμβανομένου του GDPR), τις τρέχουσες δικαστικές διαμάχες και τις φορολογικές καταστάσεις.
Το εύρος της δέουσας επιμέλειας θα πρέπει να είναι ανάλογο με το μέγεθος και την πολυπλοκότητα της συναλλαγής. Για συμφωνίες υψηλής αξίας, απαιτείται εις βάθος εξέταση κάθε πτυχής της επιχείρησης. Για μικρότερες συναλλαγές, μπορεί να αρκεί μια στοχευμένη αναθεώρηση των βασικών τομέων κινδύνου.
Πώς η Επιστολή Αποκάλυψης Διαβρώνει τις Εγγυήσεις
A αποκαλυπτική επιστολή είναι ο μηχανισμός του πωλητή για την επιλεξιμότητα ή την αποκοπή εγγυήσεων στη ΣΠΑ. Αποκαλύπτοντας συγκεκριμένα γεγονότα ή περιστάσεις στην επιστολή αποκάλυψης, ο πωλητής αποφεύγει την ευθύνη για παραβιάσεις της εγγύησης που σχετίζονται με αυτές τις αποκαλύψεις.
Οι αγοραστές πρέπει να εξετάσουν προσεκτικά την επιστολή γνωστοποίησης. Μια γνωστοποίηση με ευρεία διατύπωση, όπως «θέματα που γνωστοποιήθηκαν στο data room», μπορεί ουσιαστικά να υποβαθμίσει το πακέτο εγγύησης. Η βέλτιστη πρακτική είναι να απαιτούνται συγκεκριμένες, σαφείς γνωστοποιήσεις που συνδέονται με τις μεμονωμένες εγγυήσεις, με αναφορές σε δικαιολογητικά έγγραφα.
Δωμάτιο Δεδομένων και Δικαιώματα Πληροφόρησης
The αίθουσα δεδομένων είναι το κεντρικό αποθετήριο για όλα τα έγγραφα δέουσας επιμέλειας. Οι αγοραστές θα πρέπει να επιμένουν στην πλήρη πρόσβαση, συμπεριλαμβανομένων νομικών, οικονομικών και λειτουργικών πληροφοριών. Οι πωλητές ελέγχουν τι εισάγεται στο data room, επομένως τα κενά ή οι παραλείψεις μπορούν να σηματοδοτήσουν προειδοποιητικές σημαίες.
Τα δικαιώματα πληροφόρησης θα πρέπει να ορίζονται με σαφήνεια στην LOI ή την SPA, συμπεριλαμβανομένου του δικαιώματος του αγοραστή να μιλάει με βασικούς υπαλλήλους, πελάτες και προμηθευτές (υπόκειται σε περιορισμούς εμπιστευτικότητας).
Πωλητής Δέουσας Επιμέλειας
In δέουσα επιμέλεια προμηθευτή (VDD), ο πωλητής αναθέτει τη διενέργεια έκθεσης δέουσας επιμέλειας πριν βγει στην αγορά, η οποία στη συνέχεια κοινοποιείται στους υποψήφιους αγοραστές. Αυτό επιταχύνει τη διαδικασία πώλησης, επιτρέπει στον πωλητή να ελέγχει την αφήγηση και μπορεί να μειώσει την ανάγκη του αγοραστή για εκτεταμένη δέουσα επιμέλεια.
Ωστόσο, οι αγοραστές δεν πρέπει να βασίζονται τυφλά στις εκθέσεις VDD. Η έκθεση ανατίθεται από τον πωλητή και ο αγοραστής συνήθως δεν έχει άμεση προσφυγή κατά των συμβούλων που την συνέταξαν. Η ανεξάρτητη νομική και οικονομική αξιολόγηση παραμένει απαραίτητη.
Εγγυήσεις & Δηλώσεις
Διάκριση Εγγυήσεων από Δηλώσεις
Στις συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών, εγγυήσεις και παραστάσεις είναι δηλώσεις γεγονότων σχετικά με την εταιρεία-στόχο. Η παραβίαση της εγγύησης δίνει στον αγοραστή συμβατική αξίωση αποζημίωσης. Σύμφωνα με το αγγλικό δίκαιο, οι δηλώσεις μπορούν επίσης να οδηγήσουν σε αξιώσεις για ψευδή δήλωση (συμπεριλαμβανομένης της καταγγελίας της σύμβασης), αλλά σύμφωνα με το ολλανδικό δίκαιο, η διάκριση είναι λιγότερο έντονη — οι εγγυήσεις είναι το κύριο εργαλείο για την κατανομή του κινδύνου.
Οι εγγυήσεις μετατοπίζουν τον κίνδυνο από τον αγοραστή στον πωλητή, δημιουργώντας ευθύνη εάν τα αποκαλυπτόμενα γεγονότα αποδειχθούν αναληθή. Το πεδίο εφαρμογής, η διάρκεια και τα οικονομικά όρια των εγγυήσεων αποτελούν αντικείμενο εκτενών διαπραγματεύσεων.
Εγγυήσεις επιχειρήσεων έναντι φορολογικών εγγυήσεων
Εγγυήσεις επιχειρήσεων καλύπτουν λειτουργικά ζητήματα όπως η ακρίβεια των οικονομικών καταστάσεων, η ιδιοκτησία των περιουσιακών στοιχείων, η εγκυρότητα των συμβάσεων, η συμμόρφωση με τους νόμους και η απουσία δικαστικών διαφορών. Αυτά συνήθως υπόκεινται σε χρονικά όρια (18-24 μήνες) και οικονομικά όρια.
Φορολογικές εγγυήσεις είναι πιο περιορισμένα αλλά κρίσιμα. Καλύπτουν την ακρίβεια των φορολογικών δηλώσεων, την απουσία εκκρεμών φορολογικών υποχρεώσεων και τη συμμόρφωση με τις υποχρεώσεις ΦΠΑ και φόρου μισθοδοσίας. Επειδή οι φορολογικές δηλώσεις μπορούν να προκύψουν χρόνια μετά από μια συναλλαγή, οι φορολογικές εγγυήσεις συχνά έχουν μεγαλύτερες περιόδους επιβίωσης—έως και επτά έτη σύμφωνα με τους περιορισμούς της ολλανδικής φορολογικής νομοθεσίας.
Βασικές Εγγυήσεις
Βασικές εγγυήσεις σχετίζονται με θέματα τόσο βασικά που αγγίζουν την ουσία της συναλλαγής, όπως η νομική ικανότητα του πωλητή να πωλήσει τις μετοχές, η ύπαρξη και η κυριότητα των μετοχών και η απουσία εμπράγματων βαρών. Αυτές οι εγγυήσεις είναι συχνά απεριόριστες και χρονικά απεριόριστες, γεγονός που αντανακλά την κρίσιμη σημασία τους.
Ασφάλιση Εγγύησης & Αποζημίωσης (W&I)
Εγγύηση και ασφάλιση αποζημίωσης μεταβιβάζει τον κίνδυνο παραβίασης των όρων της εγγύησης από τον πωλητή σε μια ασφαλιστική εταιρεία. Ο αγοραστής (ή μερικές φορές ο πωλητής) συνάπτει το ασφαλιστήριο συμβόλαιο, το οποίο καλύπτει τις ζημίες που προκύπτουν από παραβιάσεις των εγγυήσεων μέχρι ένα καθορισμένο όριο.
Η ασφάλιση W&I είναι ιδιαίτερα συνηθισμένη σε συναλλαγές ιδιωτικών κεφαλαίων, ανταγωνιστικές δημοπρασίες και καταστάσεις όπου ο πωλητής επιθυμεί μια καθαρή έξοδο χωρίς έκθεση μετά το κλείσιμο. Η ασφάλιση δεν καλύπτει κάθε κίνδυνο — συνήθως αποκλείονται γνωστά ζητήματα, ζητήματα που αφορούν το μέλλον και ορισμένες εξαιρούμενες κατηγορίες (όπως οι συνταξιοδοτικές υποχρεώσεις).
Ρήτρες για την αμμοβολή
A ρήτρα αμμοβολής επιτρέπει στον αγοραστή να ζητήσει παραβίαση της εγγύησης ακόμη και αν γνώριζε για την παραβίαση πριν από την ολοκλήρωση της συμφωνίας. Χωρίς τέτοια ρήτρα, το ολλανδικό δίκαιο μπορεί να υπονοεί ότι ο αγοραστής έχει αποδεχτεί τον κίνδυνο προχωρώντας στη συναλλαγή παρά τη γνώση του ζητήματος.
Οι πωλητές αντιστέκονται στις ρήτρες sandbagging, ενώ οι αγοραστές πιέζουν να διατηρήσουν τις αξιώσεις εγγύησης. Το αποτέλεσμα εξαρτάται από την μόχλευση των διαπραγματεύσεων και την πρακτική της αγοράς.
Αποζημιώσεις & Περιορισμοί Ευθύνης
Ειδικές Αποζημιώσεις έναντι Γενικών Εγγυήσεων
Ενώ οι εγγυήσεις παρέχουν γενική προστασία, συγκεκριμένες αποζημιώσεις είναι στοχευμένες εγγυήσεις ότι ο πωλητής θα αποζημιώσει τον αγοραστή λίβρα προς λίβρα για συγκεκριμένους, προσδιορισμένους κινδύνους. Οι αποζημιώσεις δεν απαιτούν από τον αγοραστή να αποδείξει την αιτιώδη συνάφεια ή να ποσοτικοποιήσει τη ζημία με τη συνήθη συμβατική έννοια—παρέχουν άμεση αποζημίωση.
Συνηθισμένα παραδείγματα περιλαμβάνουν φορολογικές αποζημιώσεις (που καλύπτουν ιστορικές φορολογικές υποχρεώσεις), περιβαλλοντικές αποζημιώσεις και αποζημιώσεις για εκκρεμείς δικαστικές διαμάχες. Οι αποζημιώσεις συχνά δεν έχουν ανώτατο όριο ή υπόκεινται σε υψηλότερα ανώτατα όρια από τις γενικές εγγυήσεις.
Φορολογική Αποζημίωση και Φορολογική Προστασία
A φορολογική αποζημίωση Καλύπτει τον αγοραστή για τυχόν φορολογικές υποχρεώσεις που προκύπτουν από περιόδους πριν από το κλείσιμο, συμπεριλαμβανομένων φόρων που δεν γνωστοποιήθηκαν ή δεν έγιναν δεκτοί στους λογαριασμούς. Οι φορολογικές αποζημιώσεις είναι συνήθως ευρύτερες από τις φορολογικές εγγυήσεις και μπορεί να καλύπτουν φόρους που προκύπτουν από γεγονότα άγνωστα κατά το κλείσιμο.
Οι ρήτρες φορολογικής προστασίας ρυθμίζουν επίσης το ποιος φέρει τον κίνδυνο αλλαγών στη φορολογική νομοθεσία ή στις ερμηνείες των φορολογικών αρχών που επηρεάζουν τις ιστορικές θέσεις της εταιρείας-στόχου.
Καπέλα, Καλάθια και Κατώτατα Όρια De Minimis
Καπέλα περιορίζουν τη μέγιστη ευθύνη του πωλητή βάσει του καθεστώτος εγγύησης, η οποία συνήθως εκφράζεται ως ποσοστό της τιμής αγοράς (συνήθως 10-30%). Οι βασικές εγγυήσεις συχνά εξαιρούνται από το ανώτατο όριο.
Καλάθια είναι όρια κάτω από τα οποία ο αγοραστής δεν μπορεί να εγείρει αξιώσεις εγγύησης. A de minimis Το όριο ισχύει για μεμονωμένες αξιώσεις (π.χ., καμία αξίωση κάτω των 10,000 €), ενώ ένα καλάθι ισχύει για συνολικές αξιώσεις (π.χ., καμία ανάκτηση εκτός εάν το σύνολο των αξιώσεων υπερβαίνει τα 100,000 €). Τα καλάθια μπορούν να δομηθούν ως εξής: καλάθια ανατροπής (ο πωλητής πληρώνει τα πάντα μόλις ξεπεραστεί το όριο) ή εκπιπτόμενα καλάθια (ο πωλητής πληρώνει μόνο το επιπλέον ποσό πάνω από το όριο).
Περίοδοι Παραγραφής ανά Κατηγορία
Οι περίοδοι παραγραφής καθορίζουν το χρονικό διάστημα για το οποίο ο αγοραστής μπορεί να υποβάλει αξιώσεις εγγύησης μετά το κλείσιμο της συμφωνίας. Οι τυπικές επιχειρηματικές εγγυήσεις συνήθως ισχύουν για 18-24 μήνες. Οι φορολογικές εγγυήσεις μπορούν να ισχύουν για πέντε έως επτά χρόνια, ευθυγραμμιζόμενες με τις περιόδους φορολογικής αξιολόγησης. Οι βασικές εγγυήσεις συχνά έχουν αόριστη διάρκεια ζωής ή τουλάχιστον εκτείνονται πολύ πέρα από τους τυπικούς περιορισμούς.
Η σαφής διατύπωση είναι απαραίτητη για την αποφυγή διαφωνιών σχετικά με το πότε αρχίζει να τρέχει ο χρόνος και εάν μια αγωγή ασκήθηκε εγκαίρως.
Προσόντα Γνώσεων
Πολλές εγγυήσεις καλύπτονται από γνώση—για παράδειγμα, «κατά την γνώση του πωλητή, δεν υπάρχει εκκρεμής δικαστική διαμάχη». Αυτό μεταθέτει τον κίνδυνο πίσω στον αγοραστή, καθώς ο πωλητής ευθύνεται μόνο εάν η δήλωση είναι ψευδής και ο πωλητής γνώριζε πραγματικά ότι ήταν ψευδής.
Οι αγοραστές θα πρέπει να διαπραγματεύονται περιορισμένα προσόντα γνώσης, ιδανικά συνδεδεμένα με συγκεκριμένα άτομα (π.χ., τον Διευθύνοντα Σύμβουλο και τον Οικονομικό Διευθυντή) και απαιτώντας εύλογη έρευνα. Οι πωλητές προτιμούν ευρεία ή εποικοδομητικά πρότυπα γνώσης που περιορίζουν την έκθεση.
Μηχανισμοί Οικονομικής Ασφάλειας
Λογαριασμός Escrow — Δομή, Διάρκεια και Όροι Αποδέσμευσης
An δεσμευμένος λογαριασμός είναι ένα μέρος της τιμής αγοράς που κατέχεται από τρίτο μέρος (συνήθως μια τράπεζα ή μια δικηγορική εταιρεία) ως εγγύηση για αξιώσεις εγγύησης, κέρδη ή αναβαλλόμενες πληρωμές. Η μεσεγγύηση είναι ιδιαίτερα χρήσιμη όταν η πιστοληπτική ικανότητα του πωλητή είναι αβέβαιη ή όταν δεν υπάρχει ασφάλιση W&I.
Η συμφωνία μεσεγγύησης θα πρέπει να καθορίζει με σαφήνεια το ποσό, τη διάρκεια (συνήθως 12-24 μήνες για γενικές εγγυήσεις) και τους όρους αποδέσμευσης. Η αποδέσμευση συνήθως πραγματοποιείται αυτόματα στο τέλος της περιόδου μεσεγγύησης, εκτός εάν έχουν κοινοποιηθεί αξιώσεις. Οι αμφισβητούμενες αξιώσεις παραμένουν στο μεσεγγύηση μέχρι να επιλυθούν.
Ρυθμίσεις Κερδών
An κερδίζω είναι ένα στοιχείο αναβαλλόμενης τιμής αγοράς που βασίζεται στη μελλοντική απόδοση της εταιρείας-στόχου, όπως τα έσοδα, τα EBITDA ή η διατήρηση πελατών. Τα κέρδη (earn-outs) γεφυρώνουν τα κενά αποτίμησης και ευθυγραμμίζουν τα συμφέροντα αγοραστή και πωλητή μετά το κλείσιμο.
Ωστόσο, τα κέρδη αποτελούν μια συνηθισμένη πηγή διαφορών. Τα ζητήματα περιλαμβάνουν τον τρόπο μέτρησης της απόδοσης, το εάν ο αγοραστής έχει χειραγωγήσει τα αποτελέσματα και το εάν ο πωλητής (συχνά παραμένοντας ως διοίκηση) είχε επαρκή αυτονομία για να επιτύχει τους στόχους κερδών. Οι σαφείς ορισμοί, η ανεξάρτητη επαλήθευση και η λεπτομερής επιχειρησιακή διακυβέρνηση είναι απαραίτητες.
Αναβαλλόμενο Αντάλλαγμα
Αναβλήθηκε αντάλλαγμα είναι μια σταθερή πληρωμή που οφείλεται μετά το κλείσιμο, η οποία συνήθως χρησιμοποιείται για την εξομάλυνση της ταμειακής ροής ή την ευθυγράμμιση της πληρωμής με συγκεκριμένα ορόσημα (όπως η κανονιστική έγκριση ή οι ανανεώσεις συμβάσεων). Σε αντίθεση με τα κέρδη, η αναβαλλόμενη πληρωμή δεν εξαρτάται από την απόδοση.
Το αναβαλλόμενο αντάλλαγμα μπορεί να εξασφαλιστεί με μεσεγγύηση, τραπεζικές εγγυήσεις ή ποσά παρακράτησης.
Τραπεζικές Εγγυήσεις και Ποσά Παρακράτησης
Τραπεζικές εγγυήσεις είναι δεσμεύσεις μιας τράπεζας να πληρώσει τον αγοραστή σε περίπτωση που ο πωλητής αθετήσει τις υποχρεώσεις εγγύησης ή αποζημίωσης. Παρέχουν μεγαλύτερη ασφάλεια από την εξάρτηση από την προσωπική φερεγγυότητα του πωλητή, αλλά έχουν κόστος για τον πωλητή.
Ποσά διατήρησης είναι τμήματα της τιμής αγοράς που παρακρατούνται από τον αγοραστή και αποδεσμεύονται με την πάροδο του χρόνου, με την επιφύλαξη της απουσίας αξιώσεων. Η παρακράτηση είναι απλούστερη από την μεσεγγύηση, αλλά δίνει στον αγοραστή άμεσο έλεγχο, στον οποίο οι πωλητές ενδέχεται να αντισταθούν.
Υποχρεώσεις μετά το κλείσιμο
Μη ανταγωνισμός και μη προσέλκυση πελατών
Ρήτρες μη ανταγωνισμού εμποδίζουν τον πωλητή (ή τα βασικά στελέχη) να ξεκινήσουν ή να ενταχθούν σε μια ανταγωνιστική επιχείρηση για μια καθορισμένη χρονική περίοδο (συνήθως δύο έως πέντε έτη) εντός μιας καθορισμένης γεωγραφικής περιοχής. Αυτές οι ρήτρες προστατεύουν την επένδυση του αγοραστή διασφαλίζοντας ότι ο πωλητής δεν θα δημιουργήσει αμέσως μια ανταγωνιστική επιχείρηση.
Ρήτρες μη προσέλκυσης πελατών να αποτρέψουν τον πωλητή από το να κλέβει παράνομα υπαλλήλους ή πελάτες. Η ολλανδική νομοθεσία επιβάλλει εύλογες ρήτρες μη ανταγωνισμού και μη προσέλκυσης πελατών, αλλά μπορεί να καταργήσει υπερβολικά ευρείς ή καταπιεστικούς περιορισμούς, ιδίως σε εργασιακά πλαίσια.
Μεταφορά Πνευματικής Ιδιοκτησίας και Μεταφορά Γνώσης
Η πνευματική ιδιοκτησία σπάνια μεταβιβάζεται αυτόματα. Η SPA πρέπει να εκχωρεί ρητά διπλώματα ευρεσιτεχνίας, εμπορικά σήματα, πνευματικά δικαιώματα, ονόματα τομέα και δικαιώματα λογισμικού. Για μη καταχωρημένη πνευματική ιδιοκτησία (όπως τεχνογνωσία ή εμπορικά μυστικά), η SPA θα πρέπει να περιλαμβάνει λεπτομερή χρονοδιαγράμματα και πρωτόκολλα μεταφοράς.
ΜΕΤΑΔΟΣΗ γνωσης Οι υποχρεώσεις διασφαλίζουν ότι ο πωλητής παρέχει εκπαίδευση, τεκμηρίωση και υποστήριξη ώστε να μπορεί ο αγοραστής να λειτουργεί ομαλά την επιχείρηση. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό στις συναλλαγές τεχνολογίας και επαγγελματικών υπηρεσιών.
Ρήτρες Αλλαγής Ελέγχου
Πολλές συμβάσεις περιλαμβάνουν ρήτρες αλλαγής ελέγχου που δίνουν στον αντισυμβαλλόμενο το δικαίωμα να τερματίσει ή να επαναδιαπραγματευτεί τους όρους σε περίπτωση αλλαγής της ιδιοκτησίας της εταιρείας. Αυτές οι ρήτρες μπορούν να θέσουν σε κίνδυνο την αξία της συναλλαγής, ιδίως σε επιχειρήσεις SaaS όπου οι συμβάσεις πελατών αποτελούν το κύριο περιουσιακό στοιχείο.
Οι αγοραστές θα πρέπει να εντοπίζουν τους κινδύνους αλλαγής ελέγχου κατά τη διάρκεια της δέουσας επιμέλειας και να ζητούν απαλλαγές ή συναινέσεις πριν από το κλείσιμο της συμφωνίας. Οι πωλητές θα πρέπει να αποκαλύπτουν αυτές τις ρήτρες στην επιστολή γνωστοποίησης για να αποφεύγουν παραβιάσεις της εγγύησης.
Διατήρηση Διοίκησης
Η διατήρηση των βασικών στελεχών της διοίκησης μετά το κλείσιμο είναι συχνά κρίσιμη για τη συνέχεια της επιχείρησης και την επιτυχία των κερδών. Συμφωνίες διατήρησης της διοίκησης συνήθως περιλαμβάνουν μπόνους διαμονής, μετακύλιση μετοχικού κεφαλαίου και διατάξεις μη ανταγωνισμού.
Αυτές οι συμφωνίες θα πρέπει να αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης ξεχωριστά από την SPA, ώστε να διασφαλίζεται η ευθυγράμμιση συμφερόντων και η σαφήνεια σχετικά με τους ρόλους, τις γραμμές αναφοράς και τους όρους αποχώρησης.
Επίλυση Διαφορών
Διαιτησία έναντι δικαστικών διαδικασιών
Τα κόμματα μπορούν να επιλέξουν διαιτησία or δικαστικές διαδικασίες για την επίλυση διαφορών συγχωνεύσεων και εξαγορών. Η διαιτησία προσφέρει εμπιστευτικότητα, ευελιξία και τη δυνατότητα επιλογής εξειδικευμένων διαιτητών. Αντιθέτως, τα ολλανδικά δικαστήρια παρέχουν εκτελεστές αποφάσεις με καθιερωμένους μηχανισμούς προσφυγής.
Οι διεθνείς συναλλαγές συχνά ευνοούν τη διαιτησία βάσει των κανόνων του ICC ή του LCIA. Οι εγχώριες συναλλαγές ενδέχεται να μην υπάγονται στα ολλανδικά δικαστήρια, ιδίως στο Amsterdam ή εμπορικά δικαστήρια του Ρότερνταμ.
Ρήτρες MAC
A Ουσιαστική Δυσμενής Αλλαγή (MAC) Η ρήτρα επιτρέπει στον αγοραστή να αποχωρήσει από τη συναλλαγή εάν συμβεί ένα σημαντικό αρνητικό γεγονός μεταξύ της υπογραφής και της ολοκλήρωσης. Τα δικαστήρια ερμηνεύουν τις ρήτρες MAC στενά, απαιτώντας ουσιαστικό, διαρκή αντίκτυπο στην επιχείρηση - όχι μόνο προσωρινά προβλήματα ή γενικές συνθήκες της αγοράς.
Οι ρήτρες MAC αποτελούν αντικείμενο εκτενών διαπραγματεύσεων, με τους πωλητές να επιδιώκουν να επισημάνουν συγκεκριμένους κινδύνους (όπως κανονιστικές αλλαγές που επηρεάζουν ολόκληρο τον κλάδο) και τους αγοραστές να επιμένουν σε ευρεία προστασία.
Απόφαση εμπειρογνώμονα για διαφορές τιμών
Οι διαφορές σχετικά με τους λογαριασμούς ολοκλήρωσης ή τους υπολογισμούς κερδών συχνά επιλύονται μέσω αποφασιστικότητα εμπειρογνωμόνων αντί για δικαστική διαμάχη ή διαιτησία. Τα μέρη διορίζουν έναν ανεξάρτητο λογιστή ή εμπειρογνώμονα του κλάδου για να αποφασίσει το ζήτημα και η απόφαση του εμπειρογνώμονα είναι συνήθως οριστική και δεσμευτική.
Η Σύμβαση Διαμεσολάβησης θα πρέπει να καθορίζει την εντολή του εμπειρογνώμονα, τη διαδικασία διορισμού και την κατανομή του κόστους.
Εφαρμοστέο Δίκαιο — Ολλανδικό Δίκαιο έναντι Αγγλικού Δικαίου
Ολλανδικό δίκαιο είναι το προεπιλεγμένο δίκαιο που διέπει τις συναλλαγές που αφορούν ολλανδικές εταιρείες, αλλά τα μέρη συχνά επιλέγουν αγγλικό δίκαιο για διεθνείς συμφωνίες, ιδίως όταν εμπλέκονται ιδιωτικά κεφάλαια ή διεθνείς επενδυτές.
Το αγγλικό δίκαιο προσφέρει καθιερωμένα προηγούμενα συγχωνεύσεων και εξαγορών, εκτενή νομολογία σχετικά με εγγυήσεις και αποζημιώσεις, καθώς και εξοικείωση μεταξύ των διεθνών συμβούλων. Ωστόσο, το ολλανδικό υποχρεωτικό δίκαιο (όπως η προστασία της απασχόλησης και οι απαιτήσεις του εταιρικού δικαίου) θα εξακολουθεί να ισχύει για τις ολλανδικές οντότητες, ανεξάρτητα από την επιλογή του εφαρμοστέου δικαίου.
Ειδικές Σκέψεις για Προσφορές Τεχνολογίας & Brainport
Εγγυήσεις Πνευματικής Ιδιοκτησίας και Άδειες Χρήσης Λογισμικού
Για τις εταιρείες τεχνολογίας, Εγγυήσεις Πνευματικής Ιδιοκτησίας είναι κρίσιμα. Οι αγοραστές χρειάζονται διαβεβαίωση ότι ο στόχος κατέχει (ή έχει έγκυρες άδειες χρήσης για) όλο το λογισμικό, τα διπλώματα ευρεσιτεχνίας και τα εμπορικά σήματα που χρησιμοποιούνται στην επιχείρηση. Το λογισμικό ανοιχτού κώδικα μπορεί να δημιουργήσει απρόβλεπτους κινδύνους εάν δεν διαχειριστεί σωστά — ορισμένες άδειες απαιτούν την κυκλοφορία παράγωγων έργων ως ανοιχτού κώδικα, κάτι που μπορεί να καταστρέψει την εμπορική αξία.
Οι άδειες χρήσης λογισμικού θα πρέπει να ελέγχονται προσεκτικά ως προς τη δυνατότητα μεταβίβασης, τις διατάξεις αλλαγής ελέγχου και τη συμμόρφωση με τους όρους της άδειας χρήσης.
Εγγυήσεις Συμμόρφωσης με τον ΓΚΠΔ
Συμφωνία GDPR αποτελεί σημαντικό τομέα κινδύνου στις συγχωνεύσεις και εξαγορές τεχνολογίας. Οι αγοραστές θα πρέπει να ζητούν εγγυήσεις ότι ο στόχος έχει νόμιμες βάσεις για την επεξεργασία προσωπικών δεδομένων, έχει εφαρμόσει κατάλληλα τεχνικά και οργανωτικά μέτρα και δεν έχει υποστεί παραβιάσεις δεδομένων ή κανονιστικές καταγγελίες.
Η μη συμμόρφωση μπορεί να οδηγήσει σε πρόστιμα έως και 20 εκατομμύρια ευρώ ή στο 4% του παγκόσμιου κύκλου εργασιών, καθιστώντας απαραίτητες τις ισχυρές εγγυήσεις και αποζημιώσεις.
Αντιπροσωπείες Κυβερνοασφάλειας
Οι παραβιάσεις της κυβερνοασφάλειας μπορούν να καταστρέψουν την αξία μιας εταιρείας από τη μια μέρα στην άλλη. Οι αγοραστές απαιτούν ολοένα και περισσότερο αναπαραστάσεις στον τομέα της κυβερνοασφάλειας που καλύπτει τις πολιτικές ασφαλείας του στόχου, τις διαδικασίες αντιμετώπισης περιστατικών και το ιστορικό παραβιάσεων ή επιθέσεων ransomware.
Οι πωλητές θα πρέπει να διενεργούν ελέγχους κυβερνοασφάλειας πριν βγουν στην αγορά, για να εντοπίζουν και να διορθώνουν τυχόν ευπάθειες.
Αλλαγή Ελέγχου σε Συμβάσεις SaaS
Οι επιχειρήσεις SaaS είναι ιδιαίτερα ευάλωτες σε ρήτρες αλλαγής ελέγχου σε συμφωνίες πελατών. Εάν οι βασικοί πελάτες έχουν το δικαίωμα να καταγγείλουν τη συμφωνία κατά την εξαγορά, οι παραδοχές αποτίμησης του αγοραστή καταρρέουν.
Η λήψη απαλλαγών ή συναινέσεων από τους πελάτες είναι απαραίτητη, αλλά αυτό πρέπει να γίνεται προσεκτικά για να αποφευχθεί η ένδειξη αστάθειας ή η ενεργοποίηση πρόωρων εξόδων.
Συχνές ερωτήσεις
Ποια είναι η διαφορά μεταξύ εγγύησης και αποζημίωσης σε μια εξαγορά;
A εγγύηση είναι μια συμβατική δήλωση πραγματικού περιστατικού σχετικά με την εταιρεία-στόχο. Εάν η εγγύηση αποδειχθεί ψευδής, ο αγοραστής μπορεί να ζητήσει αποζημίωση για παραβίαση της σύμβασης. Ο αγοραστής πρέπει να αποδείξει την ζημία που προκάλεσε η παραβίαση και να ποσοτικοποιήσει αυτήν την ζημία, με την επιφύλαξη των ανώτατων ορίων και των περιορισμών της Σύμβασης Αγοράς Μετοχών (SPA).
An αποζημίωση, αντιθέτως, παρέχει αποζημίωση λίβρα προς λίβρα για συγκεκριμένους, προσδιορισμένους κινδύνους. Ο αγοραστής δεν χρειάζεται να αποδείξει την αιτιώδη συνάφεια ή να μετριάσει τη ζημία — ο πωλητής απλώς αποζημιώνει τον αγοραστή για την ευθύνη. Οι αποζημιώσεις χρησιμοποιούνται συνήθως για φορολογικές υποχρεώσεις, έξοδα περιβαλλοντικού καθαρισμού ή εκκρεμείς δικαστικές διαμάχες όπου η πιθανή έκθεση είναι γνωστή αλλά αβέβαιη ως προς το ποσό. Συχνά δεν έχουν ανώτατο όριο ή υπόκεινται σε υψηλότερα όρια από τις γενικές εγγυήσεις.
Πότε είναι χρήσιμος ένας λογαριασμός μεσεγγύησης σε μια συναλλαγή συγχωνεύσεων και εξαγορών;
An δεσμευμένος λογαριασμός είναι χρήσιμο όταν ο αγοραστής χρειάζεται ασφάλεια για αξιώσεις εγγύησης, κέρδη ή αναβαλλόμενες πληρωμές, ειδικά εάν η πιστοληπτική ικανότητα του πωλητή είναι αβέβαιη ή εάν δεν υπάρχει ασφάλιση εγγύησης και αποζημίωσης. Η μεσεγγύηση είναι συνηθισμένη σε συμφωνίες όπου ο πωλητής είναι ιδιώτης ή μικρή επιχείρηση, και όχι φερέγγυο ίδρυμα.
Το ποσό της μεσεγγύησης είναι συνήθως 10-20% της τιμής αγοράς, το οποίο διατηρείται για 12-24 μήνες (περισσότερο για φορολογικές εγγυήσεις). Τα κεφάλαια αποδεσμεύονται αυτόματα στο τέλος της περιόδου, εκτός εάν έχουν κοινοποιηθεί αξιώσεις. Οι αμφισβητούμενες αξιώσεις παραμένουν σε μεσεγγύηση μέχρι να επιλυθούν με συμφωνία, απόφαση εμπειρογνώμονα ή δικαστική απόφαση.
Τι είναι η ασφαλιστική σύμβαση W&I και πότε ισχύει;
Ασφάλιση Εγγύησης και Αποζημίωσης (W&I) μεταφέρει τον κίνδυνο παραβίασης της εγγύησης από τον πωλητή σε μια ασφαλιστική εταιρεία. Ο αγοραστής (ή μερικές φορές ο πωλητής) αγοράζει το ασφαλιστήριο συμβόλαιο, το οποίο καλύπτει τις ζημίες που προκύπτουν από παραβιάσεις έως ένα καθορισμένο όριο (συνήθως 10-30% της τιμής αγοράς).
Η ασφάλιση W&I είναι ιδιαίτερα σημαντική σε συναλλαγές ιδιωτικών κεφαλαίων, ανταγωνιστικές δημοπρασίες και σενάρια καθαρής εξόδου όπου ο πωλητής θέλει να αποφύγει την ευθύνη μετά το κλείσιμο. Είναι επίσης χρήσιμη όταν ο πωλητής είναι αφερέγγυος ή δεν επιθυμεί να παράσχει σημαντική μεσεγγύηση ή παρακρατήσεις. Ωστόσο, η ασφάλιση δεν καλύπτει γνωστά ζητήματα, μελλοντικά ζητήματα ή ορισμένους εξαιρούμενους κινδύνους, όπως συνταξιοδοτικές υποχρεώσεις ή περιβαλλοντική μόλυνση. Οι αγοραστές δεν πρέπει να θεωρούν την ασφάλιση W&I ως υποκατάστατο της ενδελεχούς δέουσας επιμέλειας.
Πώς λειτουργεί μια επιστολή γνωστοποίησης και γιατί είναι τόσο σημαντική;
A αποκαλυπτική επιστολή πληροί τις προϋποθέσεις ή αποκόπτει τις εγγυήσεις στη ΣΑΑ αποκαλύπτοντας συγκεκριμένα γεγονότα ή περιστάσεις που διαφορετικά θα συνιστούσαν παραβιάσεις. Για παράδειγμα, εάν ο πωλητής εγγυηθεί ότι δεν υπάρχει εκκρεμής δικαστική διαμάχη, αλλά στη συνέχεια αποκαλύψει μια συγκεκριμένη αγωγή στην επιστολή αποκάλυψης, ο αγοραστής δεν μπορεί να ισχυριστεί για παραβίαση αυτής της εγγύησης.
Η επιστολή γνωστοποίησης είναι κρίσιμη επειδή μεταθέτει τον κίνδυνο πίσω στον αγοραστή. Οι γνωστοποιήσεις με ευρεία διατύπωση —όπως «όλα τα θέματα που γνωστοποιούνται στο data room»— μπορούν ουσιαστικά να υποβαθμίσουν το πακέτο εγγύησης. Η βέλτιστη πρακτική είναι οι αγοραστές να απαιτούν συγκεκριμένες, σαφείς γνωστοποιήσεις που συνδέονται με μεμονωμένες εγγυήσεις, με σαφείς αναφορές σε υποστηρικτικά έγγραφα. Οι αγοραστές πρέπει να ελέγχουν σχολαστικά την επιστολή γνωστοποίησης κατά τη διάρκεια του ελέγχου δέουσας επιμέλειας, για να διασφαλίσουν ότι οι γνωστοποιημένοι κίνδυνοι είναι αποδεκτοί ή μπορούν να τιμολογηθούν στη συμφωνία.
Τι είναι τα καπάκια και τα καλάθια στις εγγυήσεις και γιατί είναι σημαντικά;
A καπάκι είναι το μέγιστο ποσό που θα πληρώσει ο πωλητής για όλες τις αξιώσεις εγγύησης μαζί, το οποίο συνήθως εκφράζεται ως 10-30% της τιμής αγοράς. Οι θεμελιώδεις εγγυήσεις (όπως η κυριότητα μετοχών και η εξουσιοδότηση πώλησης) συνήθως εξαιρούνται από το ανώτατο όριο και ενδέχεται να είναι απεριόριστες.
A καλάθι είναι ένα όριο που περιορίζει τις μικροδιαφορές. Υπάρχουν δύο τύποι: α ελάχιστο όριο ισχύει για μεμονωμένες αξιώσεις (π.χ., καμία αξίωση κάτω των 10,000 €), ενώ ένα συγκεντρωτικό καλάθι ισχύει για το σύνολο των απαιτήσεων (π.χ., καμία ανάκτηση εκτός εάν οι απαιτήσεις υπερβαίνουν τα 100,000 €). Τα καλάθια μπορούν να είναι φιλοδώρημα (ο πωλητής πληρώνει τα πάντα μόλις ξεπεραστεί) ή αφαιρέσιμος (ο πωλητής πληρώνει μόνο το επιπλέον ποσό). Τα ανώτατα όρια και τα καλάθια εξισορροπούν την ανάγκη για προστασία από την εγγύηση με την εμπορική πραγματικότητα, αποτρέποντας τις υπερβολικές δικαστικές διαμάχες για μικρά ζητήματα.
Τι είναι το κέρδος και πότε χρησιμοποιείται;
An κερδίζω είναι ένα στοιχείο αναβαλλόμενης τιμής αγοράς που βασίζεται στη μελλοντική απόδοση της εταιρείας-στόχου, όπως τα έσοδα, τα κέρδη EBITDA ή οι στόχοι διατήρησης πελατών. Τα κέρδη (earn-outs) χρησιμοποιούνται για να γεφυρώσουν τα κενά αποτίμησης όταν ο αγοραστής και ο πωλητής διαφωνούν σχετικά με τις μελλοντικές προοπτικές της εταιρείας ή για να δώσουν κίνητρα στον πωλητή (που συχνά παραμένει ως διοίκηση) να αναπτύξει την επιχείρηση μετά το κλείσιμο.
Τα κέρδη-εξόδους ενέχουν σημαντικό κίνδυνο διαφωνίας. Συνηθισμένα ζητήματα περιλαμβάνουν διαφωνίες σχετικά με τον τρόπο μέτρησης της απόδοσης, ισχυρισμούς ότι ο αγοραστής χειραγώγησε τα αποτελέσματα (μειώνοντας τις δαπάνες μάρκετινγκ ή ανακατανέμοντας βασικούς πελάτες) και εάν ο πωλητής είχε επαρκή λειτουργική αυτονομία για την επίτευξη στόχων. Οι σαφείς ορισμοί, η ανεξάρτητη επαλήθευση από λογιστές και οι λεπτομερείς διατάξεις διακυβέρνησης είναι απαραίτητες για την ελαχιστοποίηση των συγκρούσεων.
Πόσο καιρό μπορεί ένας αγοραστής να υποβάλει αξιώσεις εγγύησης μετά την ολοκλήρωση της συμφωνίας;
Η περίοδος παραγραφής εξαρτάται από την κατηγορία της εγγύησης. Γενικές επιχειρηματικές εγγυήσεις συνήθως επιβιώνουν για 18-24 μήνες μετά το κλείσιμο. Φορολογικές εγγυήσεις συχνά επιβιώνουν για πέντε έως επτά χρόνια, ευθυγραμμιζόμενες με την περίοδο κατά την οποία οι φορολογικές αρχές μπορούν να αξιολογήσουν τις ιστορικές υποχρεώσεις. Βασικές εγγυήσεις (όπως ο τίτλος κυριότητας μετοχών και η εξουσία πώλησης) συχνά δεν έχουν χρονικό περιορισμό ή επιβιώνουν για σημαντικά μεγαλύτερες περιόδους.
Η Σύμβαση Εξαγοράς (SPA) θα πρέπει να καθορίζει με σαφήνεια πότε αρχίζει η προθεσμία παραγραφής (συνήθως η ημερομηνία λήξης) και εάν οι αξιώσεις πρέπει να κοινοποιούνται ή να ασκούνται επίσημα πριν από την προθεσμία. Οι αγοραστές θα πρέπει να χρονομετρούν προσεκτικά αυτές τις προθεσμίες για να αποφεύγουν την απώλεια πολύτιμων αξιώσεων λόγω ακούσιας εκπλήρωσης.
Τι είναι μια ρήτρα MAC και πότε μπορεί ένας αγοραστής να την επικαλεστεί;
A Ουσιαστική Δυσμενής Αλλαγή (MAC) Η ρήτρα MAC επιτρέπει στον αγοραστή να τερματίσει τη συναλλαγή εάν συμβεί ένα σημαντικό αρνητικό γεγονός μεταξύ της υπογραφής και της ολοκλήρωσης, όπως η απώλεια ενός σημαντικού πελάτη, η κανονιστική ενέργεια ή η καταστροφική λειτουργική αποτυχία. Οι ρήτρες MAC έχουν ως στόχο να προστατεύσουν τους αγοραστές από απροσδόκητες, θεμελιώδεις αλλαγές που υπονομεύουν τη λογική της συμφωνίας.
Ωστόσο, τα δικαστήρια ερμηνεύουν τις ρήτρες MAC πολύ στενά. Ο αγοραστής πρέπει να αποδείξει μια ουσιαστική, διαρκή επίδραση στην επιχείρηση — όχι μόνο προσωρινές οπισθοδρομήσεις, γενικές συνθήκες της αγοράς ή γεγονότα που επηρεάζουν τον κλάδο στο σύνολό του. Οι πωλητές συνήθως διαπραγματεύονται εκτεταμένες εξαιρέσεις (όπως αλλαγές στη νομοθεσία, οικονομικές υφέσεις ή πανδημίες) για να περιορίσουν το πεδίο εφαρμογής. Η επιτυχής επίκληση μιας ρήτρας MAC είναι δύσκολη και σπάνια.
Ποιοι είναι οι κίνδυνοι μιας συμφωνίας περιουσιακών στοιχείων σε σύγκριση με μια συμφωνία μετοχών;
Σε μία συμφωνία ενεργητικού, ο αγοραστής αποκτά συγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία και αναλαμβάνει συγκεκριμένες υποχρεώσεις, αφήνοντας στον πωλητή ιστορικούς κινδύνους (όπως φορολογικές υποχρεώσεις, συνταξιοδοτικές υποχρεώσεις και δικαστικές διαμάχες). Αυτό προσφέρει μεγαλύτερη προστασία στον αγοραστή, αλλά δημιουργεί πολυπλοκότητα. Κάθε σύμβαση, άδεια και δικαίωμα πνευματικής ιδιοκτησίας πρέπει να μεταβιβάζεται ρητά, απαιτώντας συχνά τη συγκατάθεση τρίτων. Οι εργαζόμενοι ενδέχεται να χρειαστεί να μεταβιβαστούν βάσει κανόνων ισοδύναμων με το TUPE, και οι προμηθευτές ή οι πελάτες ενδέχεται να αντισταθούν στην ανανέωση.
A συμφωνία μετοχής είναι απλούστερο και ταχύτερο—η ιδιοκτησία της εταιρείας αλλάζει χέρια χωρίς να χρειάζεται να μεταβιβαστούν μεμονωμένες συμβάσεις. Ωστόσο, ο αγοραστής κληρονομεί όλες τις υποχρεώσεις, γνωστές και άγνωστες. Η επιλογή εξαρτάται από την όρεξη ανάληψης κινδύνου του αγοραστή, την πολυπλοκότητα των δραστηριοτήτων του στόχου και την προθυμία τρίτων να συναινέσουν στις μεταβιβάσεις.
Ποιο δίκαιο εφαρμόζεται σε μια συναλλαγή συγχωνεύσεων και εξαγορών στην Ολλανδία - το ολλανδικό ή το αγγλικό δίκαιο;
Ολλανδικό δίκαιο είναι η προεπιλογή για συναλλαγές που αφορούν ολλανδικές εταιρείες, ιδίως όταν τόσο ο αγοραστής όσο και ο πωλητής είναι Ολλανδοί ή όταν οι δραστηριότητες του στόχου πραγματοποιούνται κυρίως στην Ολλανδία. Η ολλανδική νομοθεσία διέπει τις εταιρικές διατυπώσεις, την προστασία της απασχόλησης και τα δικαιώματα των μετόχων, ανεξάρτητα από τη ρήτρα του εφαρμοστέου δικαίου στη Σύμβαση Αγοράς και Παραγγελίας (SPA).
Ωστόσο, τα κόμματα συχνά επιλέγουν αγγλικό δίκαιο για διεθνείς συμφωνίες, ειδικά όταν εμπλέκονται ιδιωτικά κεφάλαια ή ξένοι επενδυτές. Το αγγλικό δίκαιο προσφέρει εκτενή νομολογία σε θέματα συγχωνεύσεων και εξαγορών, καθιερωμένες ερμηνείες εγγυήσεων και αποζημιώσεων και εξοικείωση μεταξύ των διεθνών συμβούλων. Η επιλογή του δικαίου επηρεάζει τον τρόπο ερμηνείας των εγγυήσεων, τις προθεσμίες παραγραφής και τις διαδικασίες επίλυσης διαφορών. Ανεξάρτητα από την επιλογή, οι ολλανδικοί υποχρεωτικοί κανόνες (όπως η διαβούλευση με το συμβούλιο εργαζομένων και η προστασία των εργαζομένων) θα ισχύουν για τις ολλανδικές οντότητες.
Διασφάλιση Αξίας και Διαχείριση Κινδύνου
Οι συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A) κερδίζονται ή χάνονται στις νομικές λεπτομέρειες. Οι εγγυήσεις, οι αποζημιώσεις, οι συμφωνίες μεσεγγύησης και οι υποχρεώσεις μετά το κλείσιμο δεν είναι τυποποιημένες - είναι οι μηχανισμοί που κατανέμουν τον κίνδυνο, προστατεύουν την αξία και καθορίζουν ποιος πληρώνει όταν τα πράγματα πάνε στραβά.
Είτε αγοράζετε μια επιχείρηση είτε πουλάτε μια, η κατανόηση αυτών των νομικών προστασιών είναι απαραίτητη για τη διαπραγμάτευση μιας δίκαιης συμφωνίας και την αποφυγή δαπανηρών εκπλήξεων. Τα διακυβεύματα είναι υψηλά, τα ζητήματα είναι περίπλοκα και οι συνέπειες ενός λάθους μπορεί να είναι σοβαρές.
Εάν εμπλέκεστε σε μια συναλλαγή συγχωνεύσεων και εξαγορών και χρειάζεστε εξειδικευμένη νομική καθοδήγηση σχετικά με τη διαμόρφωση προστασιών, τη διαπραγμάτευση εγγυήσεων ή την επίλυση διαφορών, Law & More είναι εδώ για να σας βοηθήσει. Η έμπειρη ομάδα συγχωνεύσεων και εξαγορών μας συμβουλεύει αγοραστές και πωλητές σε όλη την Ολλανδία για συναλλαγές όλων των μεγεθών, από νεοσύστατες τεχνολογικές επιχειρήσεις στο Brainport Eindhoven σε καθιερωμένες επιχειρήσεις σε Amsterdam και το Ρότερνταμ.
Επικοινωνήστε σήμερα για μια συμβουλευτική συνεννόηση σχετικά με τη συναλλαγή σας χωρίς καμία υποχρέωση.
