Μια ολλανδική εξαγορά συνήθως λαμβάνει μία από τις δύο μορφές, μια συμφωνία μετοχών ή μια συμφωνία περιουσιακών στοιχείων, και αυτή η επιλογή καθορίζει σχεδόν όλα όσα ακολουθούν. Μια νομική συγχώνευση, κατά την οποία μια εταιρεία απορροφάται από μια άλλη βάσει νόμου, είναι μια τρίτη επιλογή, αλλά στην πράξη χρησιμοποιείται κυρίως εντός ομίλων.
Σε μια συμφωνία μετοχών, ο αγοραστής αποκτά τις μετοχές και, επομένως, την εταιρεία ως έχει, συμπεριλαμβανομένων κάθε υποχρέωσης που φέρει, γνωστής ή μη. Σε μια συμφωνία περιουσιακών στοιχείων, ο αγοραστής αποκτά επιλεγμένα περιουσιακά στοιχεία και υποχρεώσεις. Αυτό είναι πιο σαφές, αλλά κάθε σύμβαση πρέπει να μεταβιβάζεται με τη συνεργασία του αντισυμβαλλομένου και οι εργαζόμενοι μεταβιβάζονται αυτόματα στον αγοραστή εάν η συναλλαγή ισοδυναμεί με μεταβίβαση μιας επιχείρησης.
Το νομικό πλαίσιο έχει πολλά σταθερά σημεία. Η μεταβίβαση μετοχών σε μια ολλανδική ιδιωτική εταιρεία περιορισμένης ευθύνης ( besloten vennootschap , BV) πρέπει να πραγματοποιείται με συμβολαιογραφική πράξη που εκδίδεται από ολλανδό συμβολαιογράφο αστικού δικαίου. Όταν η συναλλαγή επηρεάζει την επιχείρηση, το συμβούλιο εργαζομένων ( ondernemingsraad ) έχει το δικαίωμα να παρέχει συμβουλές πριν από τη λήψη της απόφασης, και αυτό το δικαίωμα είναι ισχυρό: μια απόφαση που λαμβάνεται κατά παράβασή της μπορεί να προσβληθεί ενώπιον του Επιχειρηματικού Επιμελητηρίου ( Ondernemingskamer ). Ο Κώδικας Συγχωνεύσεων του Κοινωνικού και Οικονομικού Συμβουλίου (SER) απαιτεί την ενημέρωση των συνδικάτων σε ορισμένες περιπτώσεις. Απαιτείται άδεια από την Αρχή Καταναλωτών και Αγορών (ACM) όταν ο κύκλος εργασιών των μερών υπερβαίνει τα νόμιμα όρια, και εφαρμόζεται ξεχωριστός έλεγχος για επενδύσεις σε ζωτικούς παρόχους και ευαίσθητη τεχνολογία βάσει της νομοθεσίας για τον έλεγχο των επενδύσεων που ισχύει από το 2023.
Μεταξύ της υπογραφής και της ολοκλήρωσης, και μετά την ολοκλήρωση, οι κίνδυνοι κατανέμονται κυρίως από τη σύμβαση, μέσω εγγυήσεων και αποζημιώσεων. Η νόμιμη προστασία για έναν αγοραστή μετοχών είναι περιορισμένη και αναμένεται από έναν αγοραστή να διερευνήσει, επομένως ό,τι δεν είναι εγγυημένο είναι συχνά δύσκολο να ανακτηθεί. Παρακάτω επεξεργαζόμαστε τη διαδικασία από την επιστολή πρόθεσης έως την ολοκλήρωση, τι πρέπει να καλύπτει η δέουσα επιμέλεια, πώς συνδυάζονται ο μηχανισμός τιμολόγησης και οι εγγυήσεις και ποιες εγκρίσεις πρέπει να εξασφαλιστούν νωρίς.
Τι είναι οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές;
Σε μια εξαγορά, το ένα μέρος αγοράζει μια άλλη εταιρεία, μέσω των μετοχών ή των περιουσιακών της στοιχείων. Σε μια συγχώνευση, δύο επιχειρήσεις συνενώνονται. Σύμφωνα με το ολλανδικό δίκαιο, μια νομική συγχώνευση ( juridische fusie ) σημαίνει ότι η μία εταιρεία παύει να υφίσταται και τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις της μεταβιβάζονται στην άλλη βάσει νόμου.
Πώς λειτουργούν οι διαφορετικές δομές συναλλαγών;
Ο όρος «συγχώνευση» χρησιμοποιείται στην πράξη με χαλαρό τρόπο. Οι κύριες δομές βάσει του ολλανδικού δικαίου είναι:
- Συμφωνία μετοχών (aandelenttransactie): ο αγοραστής αποκτά τις μετοχές της εταιρείας-στόχου. Η ίδια η εταιρεία παραμένει η ίδια νομική οντότητα, με όλες τις συμβάσεις, τις άδειες, τους υπαλλήλους και τις υποχρεώσεις της.
- Συμφωνία περιουσιακών στοιχείων (ενεργητική-παθητική συναλλαγή): ο αγοραστής αποκτά συγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία, όπως αποθέματα, πνευματική ιδιοκτησία και συμβάσεις πελατών, και αναλαμβάνει συγκεκριμένες υποχρεώσεις. Κάθε περιουσιακό στοιχείο πρέπει να μεταβιβάζεται κατά τον τρόπο που ορίζει ο νόμος για αυτό το είδος περιουσιακού στοιχείου και οι συμβάσεις μπορούν να μεταβιβαστούν μόνο με τη συγκατάθεση του αντισυμβαλλομένου (Άρθρο 6:159 του Ολλανδικού Αστικού Κώδικα, BW).
- Νόμιμη συγχώνευση (Άρθρο 2:309 BW): μια εταιρεία απορροφάται από μια άλλη. Οι εταιρείες συντάσσουν πρόταση συγχώνευσης, η οποία κατατίθεται στο εμπορικό μητρώο και ανακοινώνεται δημόσια. Οι πιστωτές μπορούν να αντιταχθούν στη συγχώνευση εντός ενός μηνός από την εν λόγω ανακοίνωση (Άρθρο 2:316 BW). Οι διασυνοριακές συγχωνεύσεις εντός της ΕΕ είναι επίσης δυνατές βάσει ειδικών κανόνων.
- Νομική διάσπαση (νομική διάσπαση, Άρθρο 2:334a BW): το αντίστροφο μιας συγχώνευσης, που χρησιμοποιείται συχνά για τον διαχωρισμό μιας επιχείρησης πριν από την πώληση.
Οι εταιρείες επιδιώκουν συγχωνεύσεις και εξαγορές για διάφορους λόγους: οικονομίες κλίμακας, πρόσβαση σε νέες αγορές, τεχνολογία ή ταλέντα ή διαφοροποίηση. Οι αγοραστές εξετάζουν επίσης όλο και περισσότερο τις ψηφιακές δυνατότητες και τις επιχειρήσεις που συμβάλλουν στην ενεργειακή μετάβαση. Όποιο και αν είναι το κίνητρο, η νομική δομή πρέπει να ταιριάζει με αυτό. Ένας αγοραστής που θέλει ένα καθαρό ξεκίνημα συνήθως προτιμά μια συμφωνία περιουσιακών στοιχείων. Ένας αγοραστής που χρειάζεται τις άδειες και τα συμβόλαια του στόχου συνήθως προτιμά μια συμφωνία μετοχών.
Πώς λειτουργεί μια τυπική διαδικασία απόκτησης;
Μια τυπική διαδικασία ξεκινά με μια επιστολή πρόθεσης, μέσω της δέουσας επιμέλειας και της διαπραγμάτευσης της συμφωνίας αγοράς, και φτάνει έως την υπογραφή και την ολοκλήρωση. Τα βήματα μεταξύ της υπογραφής και της ολοκλήρωσης εξαρτώνται από τις εγκρίσεις που απαιτούνται.
Η διαδικασία συνήθως ξεκινά με μια συμφωνία εμπιστευτικότητας και μια επιστολή πρόθεσης (LOI) που καθορίζει την τιμή, τη δομή και τους κύριους όρους. Μια LOI συχνά διατυπώνεται ως μη δεσμευτική, αλλά ορισμένες διατάξεις, όπως η αποκλειστικότητα και η εμπιστευτικότητα, είναι συνήθως δεσμευτικές. Σύμφωνα με το ολλανδικό δίκαιο, οι διαπραγματεύσεις δεν μπορούν να διακοπούν κατά βούληση σε κάθε στάδιο: σε προχωρημένο στάδιο, η διακοπή μπορεί να οδηγήσει σε ευθύνη για το κόστος που προέκυψε ή, κατ' εξαίρεση, για διαφυγόν κέρδος.
Στη συνέχεια, ο αγοραστής διενεργεί δέουσα επιμέλεια: διερεύνηση της νομικής, οικονομικής, φορολογικής και εμπορικής θέσης του αγοραστή. Αυτή είναι επίσης η στιγμή για την αξιολόγηση των κινδύνων πολιτισμικής προσαρμογής και ενσωμάτωσης. Τα ευρήματα τροφοδοτούν την τιμή, τις εγγυήσεις και τυχόν συγκεκριμένες αποζημιώσεις στη συμφωνία αγοράς μετοχών (SPA) ή στη συμφωνία αγοράς περιουσιακών στοιχείων (APA).
Κατά την υπογραφή, τα μέρη δεσμεύονται από τη συμφωνία. Η ολοκλήρωση έπεται της εκπλήρωσης των προϋποθέσεων, για παράδειγμα η έγκριση ACM, η έγκριση ελέγχου επενδύσεων ή η γνωμοδότηση του συμβουλίου εργαζομένων. Σε μια συμφωνία μετοχών, οι μετοχές μεταβιβάζονται κατά την ολοκλήρωση με συμβολαιογραφικό έγγραφο και ο αγοραστής καταβάλλει την τιμή αγοράς. Οι καλά οργανωμένες συναλλαγές συνδυάζουν προσεκτικό σχεδιασμό, σαφή αξιολόγηση κινδύνου και καλή επικοινωνία με τους υπαλλήλους, τους πελάτες και τους προμηθευτές.
Ποιοι τομείς του δικαίου παίζουν ρόλο;
Μια εξαγορά άπτεται του εταιρικού δικαίου, του δικαίου των συμβάσεων, του εργατικού δικαίου, του δικαίου του ανταγωνισμού και του φορολογικού δικαίου, και συχνά επίσης των ακινήτων, της πνευματικής ιδιοκτησίας και της προστασίας δεδομένων. Κάθε τομέας συνεπάγεται τις δικές του απαιτήσεις και κινδύνους.
Για αυτόν τον λόγο, οι συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών είναι συνήθως ομαδική εργασία: δικηγόροι, συμβολαιογράφος αστικού δικαίου, φοροτεχνικοί και οικονομικοί σύμβουλοι καλύπτουν ο καθένας μέρος της συναλλαγής. Η φορολογική διάρθρωση, και ιδίως η διεθνής φορολογική διάρθρωση, είναι ένας εξειδικευμένος τομέας· συνεργαζόμαστε με φοροτεχνικούς για αυτό το μέρος. Οι ξένοι αγοραστές ειδικότερα θα πρέπει να γνωρίζουν τις συγκεκριμένες ολλανδικές απαιτήσεις, όπως η συμβολαιογραφική πράξη και ο ρόλος του συμβουλίου εργαζομένων. Μπορείτε να διαβάσετε περισσότερα για τις επιχειρηματικές συναλλαγές στην Ολλανδία και τις νομικές παγίδες που πρέπει να αποφεύγουν οι ξένες εταιρείες.
Πολλές συναλλαγές επιτυγχάνουν ή αποτυγχάνουν με την ενσωμάτωση. Οι πολιτισμικές διαφορές, η αβεβαιότητα μεταξύ των εργαζομένων και η επιχειρησιακή συνέχεια χρήζουν προσοχής από την αρχή. Οι σαφείς συμφωνίες σχετικά με τις μεταβατικές υπηρεσίες, τη διατήρηση του βασικού προσωπικού και την επικοινωνία συμβάλλουν στη διατήρηση της λειτουργίας της επιχείρησης κατά τη διάρκεια των αλλαγών στην ιδιοκτησία.
Ποιο είναι το νομικό πλαίσιο για τις συγχωνεύσεις και εξαγορές στην Ολλανδία;
Οι κύριοι κανόνες βρίσκονται στο Βιβλίο 2 (νομικά πρόσωπα) και στο Βιβλίο 7 (ειδικές συμβάσεις, συμπεριλαμβανομένης της απασχόλησης) του Ολλανδικού Αστικού Κώδικα, στον Νόμο περί Επιτροπών Εργασίας ( Wet op de ondernemingsraden , WOR), στον Νόμο περί Ανταγωνισμού ( Mededingingswet ) και στη νομοθεσία περί ελέγχου των επενδύσεων. Για τις εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες, ο Νόμος περί Χρηματοπιστωτικής Εποπτείας ( Wet op het financieel toezicht , Wft) προσθέτει κανόνες σχετικά με τις δημόσιες προσφορές.
Πότε πρέπει να ενημερώσετε την ACM;
Μια συγκέντρωση πρέπει να κοινοποιείται στην ACM εάν τα μέρη είχαν συνολικά παγκόσμιο κύκλο εργασιών άνω των 150 εκατομμυρίων ευρώ κατά το προηγούμενο ημερολογιακό έτος και τουλάχιστον δύο από αυτά είχαν κύκλο εργασιών τουλάχιστον 30 εκατομμυρίων ευρώ το καθένα στις Κάτω Χώρες (Άρθρο 29 του Νόμου περί Ανταγωνισμού). Στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης ισχύουν χαμηλότερα όρια.
Μετά την κοινοποίηση, ισχύει περίοδος αναμονής τεσσάρων εβδομάδων, κατά την οποία η συναλλαγή ενδέχεται να μην ολοκληρωθεί. Εάν η ACM κρίνει ότι η συγκέντρωση ενδέχεται να παρεμποδίσει σημαντικά τον ανταγωνισμό, μπορεί να απαιτήσει άδεια. Στη συνέχεια, η ACM έχει δεκατρείς εβδομάδες για να αποφασίσει σχετικά με την αίτηση άδειας. Η ολοκλήρωση μιας κοινοποιήσιμης συναλλαγής χωρίς έγκριση μπορεί να οδηγήσει σε σημαντικό πρόστιμο. Εάν πληρούνται τα όρια κύκλου εργασιών του κανονισμού της ΕΕ για τις συγκεντρώσεις, αρμόδια είναι η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αντί της ACM.
Ο παρακάτω πίνακας συνοψίζει τις κύριες ρυθμιστικές αρχές και τις απαιτήσεις έγκρισης στις ολλανδικές συγχωνεύσεις και εξαγορές.
| Ρυθμιστική αρχή ή απαίτηση | Ρόλος |
|---|---|
| Αρχή Καταναλωτών και Αγορών (ACM) | Εξετάζει συγκεντρώσεις που πληρούν τα ολλανδικά όρια κύκλου εργασιών |
| Όρια κύκλου εργασιών | Πάνω από 150 εκατομμύρια ευρώ συνολικά παγκοσμίως, και τουλάχιστον δύο μέρη με 30 εκατομμύρια ευρώ ή περισσότερα έκαστο στην Ολλανδία |
| Ειδοποίηση και περίοδος αναμονής | Τέσσερις εβδομάδες μετά την κοινοποίηση· καμία ολοκλήρωση πριν από την έγκριση |
| Νόμος για τον Έλεγχο Επενδύσεων (Wet Vifo) | Ειδοποίηση προς το Γραφείο Ελέγχου Επενδύσεων (BTI) για ζωτικούς παρόχους, επιχειρηματικές εγκαταστάσεις και ευαίσθητη τεχνολογία |
| Εργατικό συμβούλιο και συνδικάτα | Συμβουλή βάσει του άρθρου 25 του WOR· κοινοποίηση βάσει του Κώδικα Συγχωνεύσεων SER |
| κυρώσεις | Πρόστιμα για ολοκλήρωση χωρίς άδεια· μια απόφαση που λαμβάνεται χωρίς την κατάλληλη συμβουλή του συμβουλίου εργαζομένων μπορεί να προσβληθεί |
Πότε εφαρμόζεται ο έλεγχος επενδύσεων;
Από την 1η Ιουνίου 2023, ο νόμος περί ελέγχου επενδύσεων ( Wet veiligheidstoets investeringen, fusies en overnames , Wet Vifo) απαιτεί την κοινοποίηση ορισμένων εξαγορών στο Γραφείο Ελέγχου Επενδύσεων ( Bureau Toetsing Investeringen , BTI). Αυτό ισχύει για επενδύσεις σε ζωτικούς παρόχους, διαχειριστές επιχειρηματικών εγκαταστάσεων υψηλής τεχνολογίας και εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον τομέα της ευαίσθητης τεχνολογίας, όπως τα στρατιωτικά και τα αγαθά διπλής χρήσης.
Τόσο ο επενδυτής όσο και ο στόχος πρέπει να κοινοποιήσουν την εξαγορά. Η ΔΔΠ αξιολογεί εάν η επένδυση ενέχει κίνδυνο για την εθνική ασφάλεια. Εάν ναι, μπορούν να επιβληθούν όροι και, ως έσχατη λύση, η επένδυση μπορεί να απαγορευτεί. Η συναλλαγή δεν μπορεί να ολοκληρωθεί μέχρι να ολοκληρωθεί η αξιολόγηση. Ο νόμος εφαρμόζεται ανεξάρτητα από την ιθαγένεια του επενδυτή, επομένως οι αγοραστές από την Ολλανδία και την ΕΕ πρέπει επίσης να ελέγξουν εάν εφαρμόζεται.
Τι θα πρέπει να καλύπτει η δέουσα επιμέλεια;
Η ολλανδική νομοθεσία δεν υποχρεώνει έναν αγοραστή να διενεργήσει έλεγχο δέουσας επιμέλειας, αλλά ένας αγοραστής που δεν διεξάγει έρευνα διατρέχει πραγματικό κίνδυνο. Ένας αγοραστής αναμένεται να διερευνήσει τον στόχο, ενώ ο πωλητής έχει την υποχρέωση να αποκαλύψει πληροφορίες που γνωρίζει ότι είναι σημαντικές για τον αγοραστή.
Ο τρόπος με τον οποίο αυτά τα καθήκοντα σχετίζονται μεταξύ τους εξαρτάται από τις περιστάσεις. Κατά κανόνα, ένας πωλητής δεν μπορεί να βασιστεί στην παράλειψη του αγοραστή να διερευνήσει εάν ο πωλητής απέκρυψε πληροφορίες που ήταν υποχρεωμένος να κοινοποιήσει. Ακόμα κι έτσι, ένας αγοραστής που βασίζεται μόνο στο γενικό δίκαιο θα δυσκολεύεται συχνά να ανακτήσει τις ζημίες μετά την ολοκλήρωση. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η δέουσα επιμέλεια και οι συμβατικές εγγυήσεις είναι στάνταρ στις ολλανδικές συναλλαγές.
Ένας νομικός έλεγχος συνήθως καλύπτει:
- εταιρικά θέματα: το μητρώο μετόχων, το καταστατικό, προηγούμενες μεταβιβάσεις μετοχών και τυχόν ενέχυρα·
- ουσιώδεις συμβάσεις, ιδίως ρήτρες αλλαγής ελέγχου που επιτρέπουν σε έναν αντισυμβαλλόμενο να καταγγείλει τη σύμβαση όταν πωληθεί ο στόχος·
- απασχόληση: συμβάσεις εργασίας, συλλογικές συμβάσεις εργασίας, συνταξιοδοτικές ρυθμίσεις και εκκρεμείς διαφορές·
- πνευματική ιδιοκτησία, πληροφορική και προστασία δεδομένων·
- ακίνητα, άδειες και περιβαλλοντικά θέματα·
- δικαστικές διαμάχες, αξιώσεις και κανονιστικές έρευνες.
Το αποτέλεσμα της δέουσας επιμέλειας καθορίζει τα επόμενα βήματα. Οι γνωστοί κίνδυνοι συνήθως καλύπτονται από μια συγκεκριμένη αποζημίωση ή μείωση της τιμής, ενώ οι άγνωστοι κίνδυνοι καλύπτονται από εγγυήσεις. Οι εγγυήσεις είναι δηλώσεις του πωλητή σχετικά με την κατάσταση της εταιρείας. Εάν μια εγγύηση αποδειχθεί λανθασμένη, ο αγοραστής μπορεί να ζητήσει αποζημίωση εντός των ορίων που συμφωνούνται στη σύμβαση, όπως ένα μέγιστο ποσό, ένα ελάχιστο όριο και μια προθεσμία για τις αξιώσεις. Οι αγοραστές και οι πωλητές χρησιμοποιούν όλο και περισσότερο την εγγύηση και την ασφάλιση αποζημίωσης για την κάλυψη αυτών των κινδύνων.
Πώς καθορίζεται η τιμή αγοράς;
Οι δύο συνηθισμένοι μηχανισμοί τιμολόγησης είναι οι λογαριασμοί ολοκλήρωσης και το κλειδωμένο κουτί. Με τους λογαριασμούς ολοκλήρωσης, η τιμή προσαρμόζεται μετά την ολοκλήρωση με βάση τον ισολογισμό κατά την ημερομηνία ολοκλήρωσης. Με ένα κλειδωμένο κουτί, η τιμή καθορίζεται με βάση έναν προηγούμενο ισολογισμό και ο πωλητής δεσμεύεται ότι δεν θα διαρρεύσει καμία αξία από την εταιρεία μεταξύ αυτής της ημερομηνίας και της ολοκλήρωσης.
Οι ρυθμίσεις κέρδους-εξόδου, όπου μέρος της τιμής εξαρτάται από μελλοντικά αποτελέσματα, είναι επίσης συνηθισμένες, ειδικά όταν ο πωλητής παραμένει ενεργός στην επιχείρηση. Απαιτούν ακριβείς ορισμούς και συμφωνίες σχετικά με τον τρόπο λειτουργίας της επιχείρησης κατά την περίοδο κέρδους, επειδή οι ασαφείς διατάξεις περί κέρδους οδηγούν εύκολα σε διαφορές.
Ποιοι είναι οι κανόνες για τους εργαζομένους, το συμβούλιο εργαζομένων και τα συνδικάτα;
Εάν η εταιρεία-στόχος διαθέτει συμβούλιο εργαζομένων, πρέπει να ζητηθεί η γνώμη της σχετικά με την προτεινόμενη μεταβίβαση ελέγχου, σε μια χρονική στιγμή που η συμβουλή μπορεί ακόμη να επηρεάσει την απόφαση (Άρθρο 25 του WOR). Εάν η εταιρεία λάβει στη συνέχεια μια απόφαση που αποκλίνει από τη συμβουλή, πρέπει να περιμένει ένα μήνα πριν την εφαρμόσει και το συμβούλιο εργαζομένων μπορεί να ασκήσει έφεση στο Επιχειρηματικό Επιμελητήριο εντός αυτής της περιόδου (Άρθρο 26 του WOR).
Το δικαίωμα παροχής συμβουλών συνήθως ανήκει στο συμβούλιο εργαζομένων της εταιρείας που λαμβάνει την απόφαση, το οποίο μπορεί να είναι ο πωλητής, ο αγοραστής ή και οι δύο. Στην πράξη, η Συμφωνία Αγοράς (SPA) συχνά υπογράφεται με την επιφύλαξη της συμβουλής του συμβουλίου εργαζομένων ή τα μέρη υπογράφουν πρώτα μια δεσμευτική προσφορά και την υπογράφουν μόνο αφού λάβουν τη συμβουλή. Επιπλέον, ο Κώδικας Συγχωνεύσεων SER απαιτεί από τα μέρη να ενημερώνουν εγκαίρως τα συνδικάτα που εμπλέκονται στην εταιρεία σχετικά με μια προτεινόμενη συγχώνευση ή εξαγορά, εάν η εταιρεία έχει πενήντα ή περισσότερους υπαλλήλους.
Σε μια συμφωνία περιουσιακών στοιχείων που χαρακτηρίζεται ως μεταβίβαση μιας επιχείρησης (άρθρο 7:662 BW και επόμενα), οι εργαζόμενοι μεταβιβάζονται στον αγοραστή αυτοδικαίως, με τους ίδιους όρους και προϋποθέσεις. Ο πωλητής παραμένει αλληλέγγυα υπεύθυνος για τις υποχρεώσεις που προκύπτουν πριν από τη μεταβίβαση για ένα έτος. Ο αγοραστής δεν μπορεί να επιλέξει ποιους εργαζόμενους θα αναλάβει και η απόλυση λόγω της μεταβίβασης δεν επιτρέπεται. Αυτοί οι κανόνες συχνά επηρεάζουν σημαντικά την επιλογή μεταξύ μιας συμφωνίας περιουσιακών στοιχείων και μιας συμφωνίας μετοχών.
Οι επιτυχημένες συναλλαγές υπερβαίνουν την τυπική συμμόρφωση. Τα μέρη που εμπλέκουν το συμβούλιο εργαζομένων έγκαιρα, επικοινωνούν ανοιχτά με τους εργαζομένους και σχεδιάζουν προσεκτικά την ενσωμάτωση, αποφεύγοντας καθυστερήσεις και διαφωνίες. Αυτή η προσέγγιση υποστηρίζει επίσης την ορθή διακυβέρνηση και την εμπιστοσύνη των ενδιαφερόμενων μερών μετά τη συμφωνία.
Ποιοι πρόσθετοι κανόνες ισχύουν για τις εισηγμένες εταιρείες;
Η εξαγορά μιας εισηγμένης εταιρείας πραγματοποιείται συνήθως μέσω δημόσιας προσφοράς, η οποία ρυθμίζεται από τον Νόμο περί Χρηματοπιστωτικής Εποπτείας και εποπτεύεται από την Ολλανδική Αρχή Χρηματοπιστωτικών Αγορών (AFM). Ένα μέρος που αποκτά το 30% ή περισσότερο των δικαιωμάτων ψήφου σε μια εισηγμένη εταιρεία πρέπει κατ' αρχήν να υποβάλει υποχρεωτική προσφορά για όλες τις μετοχές (Άρθρο 5:70 Wft).
Μετά από μια επιτυχημένη προσφορά, ένας μέτοχος που κατέχει τουλάχιστον το 95% του κεφαλαίου μπορεί να κινήσει τη διαδικασία εξαγοράς ενώπιον του Επιχειρηματικού Επιμελητηρίου για να αποκτήσει τις υπόλοιπες μετοχές (άρθρα 2:92α και 2:201α BW). Οι δημόσιες προσφορές περιλαμβάνουν αυστηρά χρονοδιαγράμματα και υποχρεώσεις γνωστοποίησης και πρέπει να προετοιμάζονται με τη συμβουλή ειδικών.
Τι πρέπει να λάβουν υπόψη οι επιχειρήσεις και τα άτομα πριν από μια συναλλαγή;
Πριν από μια συναλλαγή, αξιολογήστε εάν έχει οικονομικό και στρατηγικό νόημα, ποιες εγκρίσεις απαιτούνται και πώς θα ενσωματωθούν οι επιχειρήσεις. Αυτά τα τρία ερωτήματα καθορίζουν τη δομή, το χρονοδιάγραμμα και τη σύμβαση.
Πώς αξιολογείτε την οικονομική και στρατηγική περίπτωση;
Ξεκινήστε με την επιχειρηματική περίπτωση: τι προσθέτει η συναλλαγή, ποιες είναι οι ρεαλιστικές συνέργειες και ποιοι είναι οι κίνδυνοι; Ένας οικονομικός έλεγχος, μαζί με την αποτίμηση και τη χρηματοοικονομική μοντελοποίηση, παρέχει μια εικόνα για την αξία-στόχο και τις παραδοχές πίσω από την τιμή.
Κοιτάξτε πέρα από την τιμή αγοράς. Το κόστος συναλλαγής, το κόστος χρηματοδότησης, οι φορολογικές συνέπειες και το κόστος ενσωμάτωσης επηρεάζουν όλα την απόδοση. Τα επιτόκια και οι συνθήκες της αγοράς επηρεάζουν τον τρόπο με τον οποίο μπορεί να χρηματοδοτηθεί η συναλλαγή. Οι φορολογικές συνέπειες μπορούν να είναι καθοριστικές για την επιλογή μεταξύ μιας συμφωνίας μετοχών και μιας συμφωνίας περιουσιακών στοιχείων και θα πρέπει να αξιολογούνται από έναν φοροτεχνικό σύμβουλο σε πρώιμο στάδιο.
Ποιες κανονιστικές ερωτήσεις πρέπει να ελέγξετε νωρίς;
Ελέγξτε έγκαιρα εάν η συναλλαγή πρέπει να κοινοποιηθεί στην ACM ή στη BTI, εάν επηρεάζονται οι ειδικές άδειες ανά τομέα και εάν πρέπει να ζητηθεί η γνώμη του συμβουλίου εργαζομένων. Αυτά τα βήματα καθορίζουν το χρονοδιάγραμμα μεταξύ της υπογραφής και της ολοκλήρωσης.
Ενδέχεται επίσης να ισχύουν ειδικοί κανόνες ανά τομέα. Οι εξαγορές χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων απαιτούν δήλωση μη αντίρρησης από την ολλανδική κεντρική τράπεζα ( De Nederlandsche Bank , DNB), και στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης ενδέχεται να απαιτείται δοκιμή συγκέντρωσης από την Ολλανδική Αρχή Υγειονομικής Περίθαλψης ( Nederlandse Zorgautoriteit , NZa). Οι περιβαλλοντικές, κοινωνικές και διακυβερνητικές (ESG) πτυχές διαδραματίζουν επίσης αυξανόμενο ρόλο, για παράδειγμα λόγω των υποχρεώσεων υποβολής εκθέσεων βιωσιμότητας και των προσδοκιών των επενδυτών και των χρηματοδοτών.
Πώς προετοιμάζεστε για την ένταξη;
Σχεδιάστε την ενσωμάτωση πριν από την ολοκλήρωσή της. Η τεχνική συμβατότητα, η μεταφορά δεδομένων και συστημάτων, η διατήρηση βασικών υπαλλήλων και οι διαφορές στην κουλτούρα καθορίζουν εάν η αναμενόμενη αξία επιτυγχάνεται πραγματικά.
Σε πολλές συναλλαγές, η τεχνολογία είναι ο λόγος της συμφωνίας: ο αγοραστής θέλει να αποκτήσει λογισμικό, δεδομένα, γνώσεις ή ψηφιακή υποδομή. Η δέουσα επιμέλεια θα πρέπει στη συνέχεια να επικεντρωθεί στο ποιος κατέχει την πνευματική ιδιοκτησία, στο εάν το λογισμικό χρησιμοποιεί στοιχεία ανοιχτού κώδικα βάσει περιοριστικών αδειών χρήσης και στο εάν τα προσωπικά δεδομένα μπορούν να μεταφερθούν και να χρησιμοποιηθούν από τον αγοραστή βάσει του Γενικού Κανονισμού για την Προστασία Δεδομένων (GDPR).
Η ενεργειακή μετάβαση και η βιωσιμότητα επηρεάζουν επίσης πολλές συναλλαγές. Οι αγοραστές αναζητούν επιχειρήσεις με βιώσιμες τεχνολογίες, αλλά εξετάζουν επίσης τους περιβαλλοντικούς κινδύνους και τις άδειες του στόχου. Σε συναλλαγές που σχετίζονται με την ενέργεια, συγκεκριμένες άδειες, συνδέσεις με το δίκτυο και επιδοτήσεις συχνά πρέπει να μεταβιβάζονται ή να τροποποιούνται.
Ένα σαφές σχέδιο ενσωμάτωσης, συμφωνίες για μεταβατικές υπηρεσίες από τον πωλητή και ρυθμίσεις διατήρησης για το βασικό προσωπικό μειώνουν τους κινδύνους. Όσοι εμπλέκονται σε μια συναλλαγή επωφελούνται από τον συνδυασμό οικονομικών, νομικών και στρατηγικών γνώσεων, καθώς και από την ενημέρωση αυτών των γνώσεων καθώς η αγορά και οι κανόνες αλλάζουν.
Ποιες εξελίξεις επηρεάζουν σήμερα τις ολλανδικές συγχωνεύσεις και εξαγορές;
Οι ολλανδικές συγχωνεύσεις και εξαγορές διαμορφώνονται ολοένα και περισσότερο από τον έλεγχο των ξένων επενδύσεων, την προσοχή στην τεχνολογία και την ενεργειακή μετάβαση, καθώς και τον πιο στενό έλεγχο του ανταγωνισμού. Για τους αγοραστές, αυτό σημαίνει περισσότερες εγκρίσεις για σχεδιασμό και μεγαλύτερη προσοχή σε συγκεκριμένους κινδύνους κατά την δέουσα επιμέλεια.
Ποιοι τομείς προσελκύουν εξαγορές;
Οι αγοραστές δείχνουν ενδιαφέρον για τομείς όπου η τεχνολογία αλλάζει τα επιχειρηματικά μοντέλα, όπως η υγειονομική περίθαλψη, οι χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες, η ενέργεια, οι ημιαγωγοί, το λογισμικό και η κυβερνοασφάλεια. Κάθε ένας από αυτούς τους τομείς έχει τις δικές του κανονιστικές απαιτήσεις που επηρεάζουν τη συναλλαγή.
Στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης, οι ψηφιακές υπηρεσίες και η φροντίδα που βασίζεται σε δεδομένα αναπτύσσονται και οι εξαγορές ενδέχεται να απαιτούν έλεγχο συγκέντρωσης στη Νέα Ζηλανδία, εκτός από τον έλεγχο της ACM. Στις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες, οι συνεργασίες και οι εξαγορές μεταξύ τραπεζών, ασφαλιστών και εταιρειών fintech υπόκεινται στην εποπτεία της DNB και της AFM.
Ο παρακάτω πίνακας δείχνει τους τομείς που αναφέρονται συχνά σε σχέση με τις ολλανδικές συγχωνεύσεις και εξαγορές και τα νομικά σημεία που χρήζουν προσοχής σε κάθε έναν από αυτούς.
| Sector | Τυπικός οδηγός | Νομικό σημείο προσοχής |
|---|---|---|
| Φροντίδα Υγείας | Ψηφιακή φροντίδα, δεδομένα | Δοκιμή συγκέντρωσης NZa, χαμηλότερα όρια ACM, ιατρικά δεδομένα |
| Χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες | Ενσωμάτωση Fintech | Δήλωση μη αντίρρησης από την DNB, την εποπτεία της AFM |
| ΑΝΑΝΕΩΣΙΜΕΣ ΠΗΓΕΣ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ | Ενεργειακή μετάβαση | Άδειες, συνδέσεις με το δίκτυο, επιδοτήσεις |
| Ημιαγωγοί και υψηλή τεχνολογία | Τεχνολογική καινοτομία | Έλεγχος επενδύσεων (Wet Vifo), έλεγχοι εξαγωγών |
| Λογισμικό και κυβερνοασφάλεια | Ψηφιακός μετασχηματισμός, Τεχνητή Νοημοσύνη | Ιδιοκτησία Πνευματικής Ιδιοκτησίας, άδειες ανοιχτού κώδικα, GDPR, υποχρεώσεις NIS2 |
Τι σημαίνει η τεχνολογία για τη νομική πλευρά μιας συμφωνίας;
Όταν ένας αγοραστής αποκτά μια εταιρεία για την τεχνολογία της, η αξία έγκειται στην πνευματική ιδιοκτησία, τα δεδομένα και τους ανθρώπους. Ο νομικός έλεγχος και οι εγγυήσεις πρέπει να είναι προσαρμοσμένες σε αυτό.
Οι αγοραστές θα πρέπει να ελέγχουν εάν όλα τα δικαιώματα επί του λογισμικού και άλλης τεχνολογίας ανήκουν στον στόχο, εάν οι εργαζόμενοι και οι ελεύθεροι επαγγελματίες έχουν μεταβιβάσει τα δικαιώματά τους και εάν η τεχνολογία εμπίπτει στους ελέγχους εξαγωγών ή στους κανόνες ελέγχου επενδύσεων. Για τις εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης, ο νόμος της ΕΕ για την τεχνητή νοημοσύνη προσθέτει απαιτήσεις που ενδέχεται να επηρεάσουν την αξία και τη χρήση της τεχνολογίας. Στον τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, η μεταβίβαση αδειών και επιδοτήσεων αποτελεί συχνά προϋπόθεση για την ολοκλήρωση.
Ποιοι οικονομικοί και γεωπολιτικοί παράγοντες παίζουν ρόλο;
Τα επιτόκια, η διαθεσιμότητα χρηματοδότησης και οι γεωπολιτικές εντάσεις επηρεάζουν τόσο τον αριθμό όσο και τη δομή των συναλλαγών. Οι γεωπολιτικές εξελίξεις έχουν επίσης οδηγήσει σε αυστηρότερους ελέγχους επενδύσεων στην Ολλανδία και σε άλλες χώρες της ΕΕ.
Οι διασυνοριακές συναλλαγές απαιτούν συντονισμό μεταξύ διαφορετικών νομικών συστημάτων και ρυθμιστικών αρχών. Από τον Οκτώβριο του 2023, ορισμένες εξαγορές που αφορούν εταιρείες που έχουν λάβει επιδοτήσεις από χώρες εκτός ΕΕ πρέπει επίσης να κοινοποιούνται στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή βάσει του κανονισμού της ΕΕ για τις ξένες επιδοτήσεις (2022/2560). Συνεπώς, οι αγοραστές πρέπει να καταγράψουν όλες τις απαιτήσεις έγκρισης νωρίς, τόσο στην Ολλανδία όσο και στο εξωτερικό. Η Ολλανδία παραμένει ένας ελκυστικός τόπος για συναλλαγές, με ένα προβλέψιμο νομικό πλαίσιο, εξειδικευμένα δικαστήρια όπως το Επιχειρηματικό Επιμελητήριο, και ένα καινοτόμο επιχειρηματικό περιβάλλον.
Περιληπτικά
- Οι περισσότερες ολλανδικές εξαγορές είναι συμφωνίες μετοχών ή συμφωνίες περιουσιακών στοιχείων. Μια νομική συγχώνευση χρησιμοποιείται κυρίως εντός ομίλων. Η επιλογή καθορίζει ποιες υποχρεώσεις, συμβάσεις και εργαζόμενοι προκύπτουν.
- Οι μετοχές σε μια BV μεταβιβάζονται με συμβολαιογραφική πράξη· σε μια συναλλαγή περιουσιακών στοιχείων που αποτελεί μεταβίβαση μιας επιχείρησης, οι εργαζόμενοι μεταβιβάζονται αυτόματα.
- Ζητήστε εγκαίρως τη συμβουλή του συμβουλίου εργαζομένων (άρθρο 25 του WOR) και ενημερώστε τα συνδικάτα βάσει του Κώδικα Συγχωνεύσεων SER.
- Ελέγξτε έγκαιρα εάν απαιτείται έγκριση ACM (άνω των 150 εκατομμυρίων ευρώ συνολικά και 30 εκατομμύρια ευρώ για κάθε μέρος στην Ολλανδία) ή έλεγχος Wet Vifo.
- Η δέουσα επιμέλεια, οι εγγυήσεις και οι αποζημιώσεις κάνουν το μεγαλύτερο μέρος της εργασίας στην κατανομή του κινδύνου μεταξύ αγοραστή και πωλητή.
Συχνές ερωτήσεις
Τι είναι οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές;
Σε μια εξαγορά, ένας αγοραστής αποκτά μια άλλη εταιρεία, είτε αγοράζοντας τις μετοχές της είτε αγοράζοντας τα περιουσιακά στοιχεία και τις υποχρεώσεις της. Σε μια συγχώνευση, δύο επιχειρήσεις συνδυάζονται. Σύμφωνα με το ολλανδικό δίκαιο, μια νομική συγχώνευση σημαίνει ότι η μία εταιρεία παύει να υπάρχει και τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις της μεταβιβάζονται στην άλλη βάσει νόμου.
Πώς λειτουργεί το νομικό πλαίσιο για τις συγχωνεύσεις και εξαγορές στην Ολλανδία;
Οι κύριοι κανόνες περιλαμβάνονται στον Ολλανδικό Αστικό Κώδικα (δίκαιο εταιρειών, συμβάσεις και μεταβίβαση επιχειρήσεων), στον Νόμο περί Επιτροπών Εργασίας, στον Νόμο περί Ανταγωνισμού και στον Νόμο περί Ελέγχου Επενδύσεων. Οι μετοχές σε μια BV μεταβιβάζονται με συμβολαιογραφική πράξη. Οι συναλλαγές που υπερβαίνουν τα όρια κύκλου εργασιών πρέπει να κοινοποιούνται στην Αρχή Καταναλωτών και Αγορών, και ορισμένες επενδύσεις στο Γραφείο Ελέγχου Επενδύσεων.
Ποια είναι τα κύρια κίνητρα για τις επιχειρήσεις που επιδιώκουν συγχωνεύσεις και εξαγορές στην Ολλανδία;
Οι επιχειρήσεις επιδιώκουν εξαγορές για να αναπτυχθούν, να εισέλθουν σε νέες αγορές, να αποκτήσουν τεχνολογία, γνώσεις ή προσωπικό, να διαφοροποιήσουν τα προϊόντα τους ή να επιτύχουν οικονομίες κλίμακας. Το κίνητρο επηρεάζει την επιλογή της δομής: ένας αγοραστής που χρειάζεται τις άδειες και τα συμβόλαια του στόχου συνήθως προτιμά μια συμφωνία μετοχών.
Ποιες τάσεις πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές στο τοπίο των συγχωνεύσεων και εξαγορών στην Ολλανδία;
Οι επενδυτές θα πρέπει να λάβουν υπόψη τον αυστηρότερο έλεγχο των επενδύσεων βάσει του Wet Vifo, τις υποχρεώσεις κοινοποίησης βάσει του κανονισμού της ΕΕ για τις ξένες επιδοτήσεις, τις εγκρίσεις ανά τομέα στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης και των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών, καθώς και την αυξανόμενη προσοχή στην πνευματική ιδιοκτησία, τα δεδομένα και τη βιωσιμότητα κατά την δέουσα επιμέλεια.
Πώς μπορώ Law & More βοήθεια με τη συναλλαγή συγχωνεύσεων και εξαγορών σας;
Μια εξαγορά ή συγχώνευση στην Ολλανδία περιλαμβάνει πολλά κινούμενα μέρη: τη δομή, τον έλεγχο δέουσας επιμέλειας, τη συμφωνία αγοράς, το συμβούλιο εργαζομένων και τις εγκρίσεις του ACM και της BTI. Law & More, με γραφεία στο Eindhoven και Amsterdam, βοηθά τους αγοραστές και τους πωλητές, συμπεριλαμβανομένων των διεθνών εταιρειών, από την επιστολή πρόθεσης έως την ολοκλήρωσή της. Συνεργαζόμαστε με τον συμβολαιογράφο και τον φοροτεχνικό σας σύμβουλο και διατηρούμε την ολοκλήρωση της συναλλαγής σε καλό δρόμο. Μπορείτε να βρείτε περισσότερα για το έργο μας στο εταιρικές συγχωνεύσεις και εξαγορές στον ιστότοπό μας ή επικοινωνήστε με έναν δικηγόρο στη διεύθυνση Law & More κατευθείαν.
Δεν είστε σίγουροι για την κατάστασή σας; Πείτε μας για την κατάστασή σας. Θα σας ενημερώσουμε για τις επιλογές σας εντός μίας εργάσιμης ημέρας.
Πως Law & More μπορεί να σας βοηθήσει με αυτό, εξηγείται στο δικό μας εταιρικού δικηγόρου .
